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BTCJPM 终结 8 年看空 / 多空分歧极致 / FSD 进展与翻车并存
JPMorgan 八年首次脱离看空 (UW→Neutral, $145→$475)，估值框架从车企切换到「碰巧造车的垂直整合科技平台」，核心押注 FSD + Robotaxi + Optimus。但分析师目标价区间拉到 $24.86–$475 的历史极端分歧，本质是市场对 Robotaxi 落地这一长期期权无法收敛定价——与「TSLA = 长期期权」框架完全一致。
分析师观点
JPMorgan
- 分析师
Rajat Gupta
- 评级变动
Underweight → Neutral (八年首次脱离看空)
- 目标价调整
$145 → $475 (+227.6%)
- 目标年份
2027 年底，非当下
- 表述方式
不再按车企估值，而是『碰巧也造车的垂直整合科技平台』
- 核心押注
自动驾驶 + Robotaxi + Optimus
- 营收预测
预计 2030 年前营收翻倍以上
- 注意事项
仍是 Neutral 不是 Buy——『长期信』但『现价不够便宜』
- 市场反应
消息当天股价反跌约 6.6%，收 ~$391
Piper Sandler
- 分析师
Alex Potter
- 立场
多头
- 主张
『Tesla 已解开自动驾驶难题』，认为 FSD 已达 L4
- 证据
Tesla 给 FSD 车主提供保险折扣（用真金白银背书安全性）
GLJ Research
- 分析师
Gordon Johnson
- 立场
空头
- 评级
Sell
- 目标价
$24.86 (与 JPM 差近 20 倍)
- 第二季度交付预测
全球约 426,017 辆 (环比回升)
- 解读
靠库存去化和促销，非真实需求改善
分析师分歧信号
- 区间
$24.86 – $475
- 幅度
近 20 倍价差，历史最极端分歧
- 解读
市场对 Robotaxi 能否落地这一长期期权的定价完全无法收敛
- 与框架的契合度
与『TSLA = 长期期权』定位框架一致
FSD进展
- 版本
FSD V14.3.4
- 新功能
『接近目的地』泊车预览对话框（提示将停在哪/靠边停），体验向 Robotaxi 靠拢
- 累计里程
FSD 累计 100 亿英里 (5 月披露)，其中 37 亿为城市道路
FSD失误证据
- Source
路透社 (报道于 1 小时前)
- 事件
- 2023 Model X 用 V14.3.3 在 Smart Summon 中刮到立柱
- 另一例泊车时刮到车库门
- 车主反馈无监督 FSD 仍会撞杆、刮蹭车库入口
- 含义
直接削弱 Musk『无监督在即』的说法
- 判断
技术在加速但『最后 1% 长尾』仍未解决，正是 NHTSA 工程分析 (EA) 盯的 degradation 问题
- 红线状态
红色警报线 (Ashok 离职) 未触发，论点不变
监管与扩张
- 事件
Robotaxi 扩展 (6/3)
- 详情
无监督服务已扩展至 Austin 整个 geofence 范围 (此前仅小范围试点)
- 信号
商业化推进的实质信号
- 事件
FSD 监督版获丹麦监管批准
- 详情
继荷兰后欧洲第二国
- 信号
EU 互认网络扩大
SpaceX信号
- Ticker
SPCX
- 上市首日涨跌
首日大涨 ~19%
- 注意事项
大投资者警告『定价偏贵』
- 与TSLA的关联
Musk 系资产估值情绪整体偏热；也分流市场对 Musk 精力的关注
价格走势
- 6月11日收盘价
$399.15
- 6月12日盘中高点
$405.24
- 下次财报
7/21 (预估)
来源 6
- JPMorgan (Rajat Gupta) research note
- Piper Sandler (Alex Potter)
- GLJ Research (Gordon Johnson)
- Reuters (FSD incident report)
- Tesla 5 月披露
- SPCX IPO
简报是我们的研究线索，不是经过验证的结论，也不构成投资建议。