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BTC中国零售持续下滑；日本FSD年内能否落地取决于监管
特斯拉中国1-9月零售同比下降11.9%，Q3下降16%，份额在流失；上海工厂靠出口撑起批发量（出口同比+108%，占批发49%），更完整的口径是工厂批发总量，同比+22.5%，已扣除国内销量的下滑。特斯拉日本总裁重申年内推出监督版FSD，但坦言由监管说了算，年内落地概率偏低。
关键证据
- 乘联会10月9日（周五）公布的数据：特斯拉中国1-9月零售381,088辆，同比下降11.9%，为至少4年来同期最低；Q3零售142,133辆，同比下降16%；7月单月下降33%，9月零售64,837辆，仍下降9.4%（Electrek，10月13日）
- 上海工厂1-9月出口361,972辆，同比+108%，已超过2023、2024、2025年任一全年；出口占批发的比例从去年同期的29%升至49%；更完整的数字是工厂批发总量，同比+22.5%，已扣除中国国内销量的下滑，增长完全由出口撑起
- 行业背景：中国新能源车整体零售下降12.8%（1月起购置税减免减半）；Q3市场下降约10%，特斯拉下降16%，说明特斯拉在季度内丢失了份额
- 政策变量：北京已宣布明年下调电动车出口退税，靠出口弥补内销疲软的成本将上升；此前10月14日，加拿大已暂停上海产Model 3的接单
- 特斯拉日本总裁桥本理智10月19日接受日经采访，重申2026年内推出监督版FSD，但坦言这不是特斯拉能决定的，难度很大
- 日本公路测试于2025年8月在新宿启动；9月Cybercab在东京、大阪、名古屋巡展；无人驾驶需同时取得国土交通省L4许可和公安委员会许可，目前均未确定
- 日本进口车协会“其他”类（含特斯拉）1-9月登记20,216辆，去年同期为8,066辆
需关注的催化剂
- 明晚（10月21日）财报：中国区收入和汽车毛利率是否受到出口运费和退税拖累
- 12月欧盟就监督版FSD投票
- 日本国土交通省L4许可和公安委员会许可的审批进度
- 2027年中国电动车出口退税下调落地
风险
- 中国零售份额持续流失，Q3已跑输大盘6个百分点
- 出口退税下调将直接压缩上海工厂出口的单位经济效益
- 加拿大、欧洲等海外市场的政策和配额变量继续累积
- 日本FSD年内落地概率偏低，不应作为确定性催化剂来定价
来源 3
- Electrek，10月13日（整理乘联会数据）
- 日本经济新闻，10月19日（桥本理智专访）
- 日本进口车协会1-9月登记数据
简报是我们的研究线索，不是经过验证的结论，也不构成投资建议。