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PLTR第三季度：营收增长96%，订单放缓

PLTR
来源 (5)
  • 利好: 营收同比增长96%，为上市以来最快增速，美国商业业务首次超过美国政府业务。
  • 利好: 净收入留存率从第二季度的157%升至165%，远高于120%的警戒线。
  • 利空: 新增订单放缓：TCV仅同比增长6%，美国商业业务RPO环比仅增长4%。

我们关注2026年第四季度财报中TCV和美国商业业务RPO能否重新加速。

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本季度，看多逻辑的核心（商业扩张、客户留存、经营杠杆）得到全面验证。营收同比增长96%，为上市以来最快增速。美国商业业务收入$98.4亿，首次超过美国政府业务的$95.3亿。净收入留存率（NRR）从第二季度的157%升至165%，远高于120%的警戒线。不过有三点需要降温。（1）新增订单放缓：

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合同总价值（TCV）仅同比增长6%，美国商业业务剩余履约义务（RPO）环比增长4%，而营收环比增长29%，说明积压订单的补充速度跟不上消耗速度。（2）GAAP每股收益受益于1.2%的有效税率。按23%的长期税率计算，每股收益约为$0.34，而非报告的$0.44。这仍是同比增长140%，看多逻辑成立，但绝对数值要打20%至30%的折扣。（3）国际商业业务环比仅增长1%，陷入停滞。英国国防部和国民保健署（NHS）的透明度争议，以及Atos式的本地替代方案，已经体现在数据中。接下来要看：新增订单和RPO能否重新加速，国际商业业务是否继续停滞。

关键证据

  • 营收$23.13亿，同比增长96%，环比增长20%，为上市以来最快增速（第二季度为增长93%）
  • 美国商业业务收入$9.84亿（同比增长148%，环比增长29%），首次超过美国政府业务的$9.53亿（同比增长96%）
  • 全年指引上调至$85.30亿至85.34亿（增长91%），此前上限约为$82亿。美国商业业务指引至少$35.59亿（增长143%）。第四季度指引为$26.49亿至26.53亿
  • NRR为165%，环比提高8个百分点（第二季度为157%），远高于120%的警戒线，且仍在上升
  • TTM客户数1,090家（增长20%），其中商业客户904家（增长22%），美国商业客户686家（同比增长29%，环比增长5%）
  • GAAP每股收益$0.44，去年同期为$0.18；GAAP营业利润率47%，“40法则”得分158%，调整后自由现金流$12.16亿（利润率53%）
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  • 股权激励费用（SBC）$3.19亿，同比增长85%，占营收13.8%（去年同期为14.6%）。占比下降，但绝对金额比上半年季度均值$2.33亿高出约37%
  • 本季度有效税率仅1.2%（在高额税前利润上只缴税$1,356万）。按公司调整口径的23%长期税率计算，GAAP每股收益约为$0.34，而非报告的$0.44，去年同期约为$0.14。这仍是增长140%，因此看多逻辑并不依赖税率，但绝对数值要打20%至30%的折扣
  • 费用“剪刀差”继续扩大：营收增长96%，总运营费用仅增长46%（销售与营销增长44%，研发增长52%，管理费用增长42%）
  • LinkedIn显示员工数持平，为5,920人，在招职位301个，连续2周减少（官方数据将在10-Q中披露）
  • 订单放缓：TCV为$29.18亿（同比增长6%）。美国商业业务TCV为$14.63亿（增长11%）。金额超过$100万的订单有212笔，同比增长约4%
  • 美国商业业务RPO为$65.17亿，同比增长79%，但环比仅增长4%，而营收环比增长29%。积压订单的补充速度跟不上消耗速度
  • 国际商业业务收入$1.84亿，同比增长21%，但环比仅增长1%。国际政府业务为$1.92亿（增长31%）。美国市场现占营收的84%
  • 应收账款$18.83亿（年初至今增长81%），前3个季度占用现金$8.43亿。现金和国债合计$104亿，无债务

需关注的催化剂

  • 2026年第四季度财报：新增订单TCV和美国商业业务RPO能否环比重新加速？
  • 国际商业业务的走向：能否走出停滞，尤其是在英国国防部和NHS的透明度争议之后的欧洲？
  • 10-Q披露官方员工数（对照LinkedIn上持平的5,920人）
  • 有效税率回归正常：何时向23%靠拢，市场又将如何重新定价GAAP每股收益？
  • 即便SBC占营收比重下降，其绝对金额是否继续增长

风险

  • 如果新增订单再放缓2至3个季度，最终会传导至营收。目前的增长被老客户的扩张（165%的NRR）掩盖了
  • 美国商业业务RPO环比增长4%，而营收环比增长29%：订单管道的消耗快于补充
  • 国际商业业务基本停滞，欧洲面临透明度方面的抵制（英国国防部、NHS），以及本地替代方案（Atos）的竞争
  • GAAP每股收益受益于1.2%的有效税率。按正常税率计算，绝对数值要打20%至30%的折扣
  • 应收账款年初至今增长81%，前3个季度占用现金$8.43亿，回款质量需要持续跟踪
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  • SBC绝对金额同比增长85%，即便占营收比重在下降，稀释仍在加速
  • 美国收入占比84%，存在地域上的单点风险

来源 5

  1. SEC 8-K附件99.1（主要来源，所有核心数据均已交叉核对）
  2. Palantir 2026年第三季度财报和投资者材料
  3. 2026年第三季度财报电话会
  4. LinkedIn员工数数据（非官方）
  5. Palantir招聘页面职位数

简报是我们的研究线索，不是经过验证的结论，也不构成投资建议。